本文摘要：基于新的宏观环境，在上一轮收购潮过后，中国能源企业开始调整海外并购战略。在油价日益波动的环境下，与壳牌、BP和康菲等国际石油巨头步调一致，中国的大型能源企业计划缩减资本支出，削减重大项目的投资。中国企业在早前已完成了一系列大型交易后，也早已开始著手海外资产统合，目的提高运营效率并减少投资报酬。中国能源企业日后找寻新机遇时所考虑到的交易方式势必会极具选择性和战略性。 政府数据表明，截至2012年，中国石油消费中进口油占57%。此后，中国能源需求及进口占比皆持续上升。

基于新的宏观环境，在上一轮收购潮过后，中国能源企业开始调整海外并购战略。在油价日益波动的环境下，与壳牌、BP和康菲等国际石油巨头步调一致，中国的大型能源企业计划缩减资本支出，削减重大项目的投资。中国企业在早前已完成了一系列大型交易后，也早已开始著手海外资产统合，目的提高运营效率并减少投资报酬。中国能源企业日后找寻新机遇时所考虑到的交易方式势必会极具选择性和战略性。

　　政府数据表明，截至2012年，中国石油消费中进口油占57%。此后，中国能源需求及进口占比皆持续上升。同时，通过管道运送进口的液化天然气量也大大减少。

为了应付大大收缩的市场需求，中国能源企业预计将不会之后在海外谋求并购和研发油气资产的机会。但必须留意的是，自由选择和并购新的资产的方式正在大大改变。大同小异过往集中于并购海外储备及桶油的战略，中国能源企业目前更为推崇效率与投资报酬，同时也比过往更加集中于优化资产统合与投资人组管理。

　　回头过来　　中国自2001年重新加入世界贸易组织后经济持续飞速快速增长，制造业出口消耗大量能源，城市中产阶层的兴起必须更加多能源用作汽车等消费品，因此为了符合市场需求快速增长，中国能源及天然资源进口量双双减少。　　从新世纪初开始，中国能源企业乘机对外展开海外必要投资，多家国企上岸并期望通过收购取得境外天然油气资源。

随着中国经济的兴起，国内对能源的市场需求日益减少，中国能源企业往境外物色新的储备以保证将来的国家能源供应。这一回头过来的趋势主要由三桶油中石油、中海油和中石化主导。与其他国际石油公司相近，这三家央企及其它大型能源国企在展开海外并购时某种程度遵循商业逻辑。

　　海外并购一方面有助国内能源的平稳供应，另一方面这些交易能获益于中央希望投资海外油气项目的国家政策，及涉及的出口信用及其它类似于的财务反对这与美国和其它国际石油公司的模式绝非共通之处。中国国家领导层也通过外交活动，在采访非洲、南美和世界各地能源出口国时，对中国投资海外能源与天然气项目给与反对。　　最初，中国公司大多是重复使用向小型公司并购油气资产，与近年蓬勃发展的简单交易比起规模较小。

卖方与交易输掉一般来说是私人持有人的小规模上游公司，而少有与中国国企规模非常的全球性上市企业。曾有好几次有国企企图展开价值较高的收购，但失望的是都被国际石油公司行使优先购买权守住了先机。

　　但这一情况在2008年底金融海啸愈演愈烈、全球经济陷于衰落后经常出现转机。现金充足的中国能源企业有了展开简单大型交易的条件。

由于潜在买家的增加以及资产所求的压力，国际石油公司在协商交易时，将中国能源企业视为不具吸引力的潜在买家和战略性的合资合作伙伴。　　在过去六、七年中，中国能源企业已与多家大型独立国家油气及综合石油巨头公司已完成了多宗涉资数十亿美元的简单交易，还包括并购上市公司与大型资产，巴西离岸简单的深海油气田合资研发，北美的非传统页岩气项目，以及澳大利亚、加拿大与莫桑比克的天然气液化及出口项目。其中，中海油于2013年以151亿美元顺利并购加拿大上市的Nexen，是时隔中石化于2009年顺利并购Addax Petroleum后中国仅次于的海外收购。

　　下一步　　在这一连串大型并购与合资合营项目结算后，接下来的焦点已移往到对所并购资产的统合与经营，以及创建资深的管理与技术团队，提高效率和投资报酬。与此同时，新一轮的并购步伐也适当地有所上升。

特别是在在油价大幅度下降及显得更加波动的情况下，全球潜在买卖双方对油价的有所不同预期影响交易的达成协议，导致交易量下降。　　但这只是继续的。与其他国际能源公司互为类似于，中国国有及民营企业正在从容，等候油价预期平稳后谋求适合的并购目标。

但这一进程与央企以往在减缓海外布局时有所不同。在交易的自由选择上，未来中国企业不会更加多考虑到企业的整体海外战略、标的的成本及生产量，并将并购后统合划入考量范围。大型中国能源企业在新的管理层调整平稳后，预计将之后与国际能源巨头和独立国家油气公司展开简单的并购，创建战略性合作及其它交易类型，当中也有可能还包括中国企业在新的取决于海外投资人组的过程中将一些资产部分或全盘挤压。

　　此外，海外收购的主体于是以显得更加多元化，从原本三桶油主导，变成更加多其他国营及私营企业参予其中，这还包括如中化、振华、缩短等较小型的能源国企，以及更加多上市及非上市的民营能源企业，如光汇石油、复星能源等。我们预计将有更加多民企以及由国企和民企入股的投资基金股权基金参予到跨境能源交易中，此外，在内地资本市场活跃的环境下，中国能源企业可以通过定向回购募资并购海外资产。全球油价暴跌让大量境外上市油企的估值显得更加更有。

适合的并购机会必将相继有来。　　中国能源企业未来的任务，将不会是更佳地应付与海外油气资源出让涉及的合规审查，顺利统合全球资产与业务运作，以及创建不具备非常丰富经验、需要填补各地文化及语言差异的管理与技术团队。

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