本文摘要：从在北京开会的北京矿业与投资峰会上爆出消息，据业内统计资料，十一五期间，中国企业海外矿业并购的失败率高达95%！尽管有人对这一结论的权威性和准确性尚存批评，但不容坚称的是，这些年来有关国内企业海外矿业并购的负面报导让大家印象深刻印象，特别是在是一些上市公司的海外收购屡遭败绩。 到底是什么原因导致中国企业海外矿业并购如此之低的失败率呢？ 我实在，要搞清楚这其中的原因再行要厘清两件事：并购告终的具体表现是什么？国内企业去并购海外矿业的显然目的是什么？

从在北京开会的北京矿业与投资峰会上爆出消息，据业内统计资料，十一五期间，中国企业海外矿业并购的失败率高达95%！尽管有人对这一结论的权威性和准确性尚存批评，但不容坚称的是，这些年来有关国内企业海外矿业并购的负面报导让大家印象深刻印象，特别是在是一些上市公司的海外收购屡遭败绩。　　到底是什么原因导致中国企业海外矿业并购如此之低的失败率呢？　　我实在，要搞清楚这其中的原因再行要厘清两件事：并购告终的具体表现是什么？国内企业去并购海外矿业的显然目的是什么？这两件事情都弄清楚了，才能在今后的类似于业务中防止重蹈覆辙。　　从目前业内人士透露的信息来看，国内企业并购海外矿业之无以主要展现出在两方面：一是并购过程艰难，并购结果不理想，有的展现出为并购如期无法做到，有的则展现出为并购成本近超预算。中信泰富投资澳大利亚铁矿项目是较为值得一提的是的案例。

从2006年开始投资建设，直到2013年底才首次将铁精矿粉装船出口，比原计划晚了4年，且延误80亿美元。另一种告终的展现出是并购后的实际效果大失所望，实际效益相比之下高于预期效益。

标准普尔、丰时等矿业指数表明，在过去两年，全球各类矿业公司市值平均值上升多达50%，早期勘探公司市值平均值上升多达60%，早期黄金勘探公司更加平均值上升了80%左右。　　面临如此残忍的现实，我们究竟该从何下手挖出原因，并找到今后防止类似于事情再次发生的办法呢？我注意到，这次高峰论坛已著手研究后一个问题了，并且也得出结论了可行性意见：创建并利用专业矿业企业收购平台来回避收购过程中经常出现的收购外风险。我并不坚称这种方法有可能有效地，但在原因还没水落石出的情况下就找到了解决问题的决心，总不免流露出头痛医头、脚痛医脚之感觉，并不合乎科学的逻辑。

　　有些人指出，告终的原因显而易见，不就是对国外政治、文化、法律以及人文环境的不理解，以及观念上的极大差异吗？还是以中信泰富投资澳大利亚铁矿项目为事例，由于中信泰富与承建方都对澳洲的社会环境缺少深入调查，比如当地的人工成本比国内要小得多，这个成本不仅是工资成本，还有各种设施设施，与国内的区别十分大，延误难以避免。因而造成了支出一超强再行超强。为此，这些人就指出，还是应当用专业平台模式来代替现有的B2B模式。这种分析或许很有道理，但再行了解剖析一下就不会找到，这仍然只是象，并非理。

　　并购海外铁矿石企业股份，只不过是为了对冲钢企原材料价格上涨的风险。若在并购对象几乎不知悉的情况下，建构出有与其股权收益或市场价值完全相同的资产人组，就能间接构建并购股权的目的，并间接对冲价格风险。忘非要来一场轰轰烈烈的实际并购呢？　　我是较早于明确提出国内企业（特别是在是钢铁企业）并购国外铁矿石企业建议的。早在2007年底，我就曾在《上海证券报》撰文敦促国内钢铁企业以并购海外铁矿石企业（特别是在是三巨头）股份，并以此对冲国际铁矿石价格轻微波动的风险。

我的原意是，并购铁矿石企业股份的目的是对冲钢铁企业原材料（铁矿石）价格上涨的风险，并非知道占据别人的企业。从国内企业海外并购的结果看，国内企业并没超过这样的并购目的。

　　这或许是不受传统意识的影响，我们的企业经营者总是指出唯有实体经济才是正经事，至于股份交换、交叉股权之类的虚拟世界不道德，均是拿将近台面儿上的小伎俩、小把戏。于是，原本是金融头寸的对冲操作者，到了这些人手里却变为了实打实的企业并购。较为典型的例子就是东北某钢铁企业，在国际铁矿石价格一路走高的时候前往澳大利亚并购铁矿石企业。如能从并购对象的盈利中提供收益可较小比例填补铁矿石价格上涨给本企业带给的成本损失，那这种并购毫无疑问是对铁矿石价格风险的极佳对冲。

可问题是，如果目的显然如此，那就没有适当去掌控并购对象，并部分参予对方的经营管理，只必须并购它的股份并借此受益不也能构建对冲目标吗（当然，对冲比例可能会有所变化，但操作者方向和运行机制是一样的）？忘非要突破对方所在国的法律、行规甚至是政治因素的障碍呢？末了，支出延误之类的苦恼还在其次，最后的结果很有可能是不了了之。　　或许有人不会说道，并购股份？说道得轻盈，那不某种程度面对对方法律、政治因素的后遗症？到头来绝不比实际并购的困难较少不说道，闹得很差还不会竹篮打水，到那时损失岂不更大？　　我坚信持有人这样观点的人在我国企业界占到意味著主流，也坚信我国绝大多数企业不具备必要操作能力，更加坚信企业经营者们还不具备适当的科学知识储备。

实质上，从金融学看作，任何资产都是多种头寸的复合体，因而也必定能反过来通过多种头寸的人组来拷贝。这就是我们常常看见美国企业和投资银行常常莫名其妙地投资某些令其大众惊人想象的资产的原因。因为你并不知道人家要干什么。

　　当年三大铁矿石合力操纵国际铁矿石价格的时候，假设三巨头的股权收益或者市场价值溢价与铁矿石价格是几乎于是以涉及的，那么我国的钢铁企业几乎可以利用国际资本市场和衍生品市场（衍生品对于拷贝的起到是无可替代的，这也就是这些年来为什么有识之士仍然敦促尽快创建中国的衍生品市场的原因），在并购对象几乎不知悉的情况下，建构出与这些与三巨头股权收益或市场价值完全相同的资产人组，来间接构建并购股权的目的，并间接地对冲铁矿石价格风险。忘非要来一场轰轰烈烈的实际并购呢？　　说道到这个对冲，就决不说道说道国内企业海外矿业收购告终的另一种展现出，这就是并购效益的上升。很多时候，这种告终都是经常出现在国际矿石价格下降情况下。如果我们当初的目的是对冲国际价格风险，那么这种效益上升就无法不属于告终，因为这边的损失，在另一边，也就是原材料价格的上升中以求补偿了。

所以说道，草草地下一个海外并购告终的结论，却并无法搞清楚并购的目的和手段，进而找到未来确实显然不切实际的方法，比告终本身更加可怕。

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